"Victorie'', kraaien de deskundigen: Wat een mooie deal sluit die Bos nu weer af. Wellicht wat zuur voor de aandeelhouder, merkt VEB-directeur Slagter op, maar welke scenario's zijn er nu werkelijk echt mogelijk? Een analyse.
Investering kan fijn aflopen
Zoals vaak met investeringen kán de Bos/ING-deal fijn aflopen voor de overheid en daarmee de burger. Maar de 'gouden deal' kan ook zomaar verworden tot een waardeloze molensteen.
Als ING echt omvalt, is het uit. Dan is de investering van Bos geheel weg. Maar de kans dat ING verdwijnt, is verwaarloosbaar. En daarmee loopt Bos dus weinig risico om zijn (en onze) inleg kwijt te raken.
Die tien miljard komt wel terug, maar maakt Bos uiteindelijk ook een mooie winst voor de belastingbetaler? Daarvoor moeten we kijken naar de wijze waarop ING terugbetaalt en de wijze waarop de rente is geregeld. En dan blijkt heel helder: als het de komende jaren niet zo lekker gaat met ING kan de belastingbetaler nog wel eens bedrogen uitkomen.
Alleereerst het terugbetalen
ING heeft beloofd over drie jaar over de brug te komen. Als de bank in contanten betaalt dan levert dat Bos 50 procent boven zijn inleg op: 15 miljard euro. Dat is dus lekker, een winst van 5 miljard. Maar ING mag ook in aandelen betalen. Als de koers van ING laag blijft, onder de 15 euro, dan is dat heel aantrekkelijk voor ING. Bij een koers van 12 euro, krijgt de overheid maar 12 miljard terug.
Als de koers naar 10 euro zakt (dezelfde stand als afgelopen donderdag) dan krijgt Bos niets meer dan zijn ingelegde 10 miljard terug. Bos is wel zo slim geweest om zich in te dekken tegen een nog lagere ING-koers. 10 miljard is het minimum wat er terugkomt. Maar ja, er is dus kans op nul winst.
Dan de rente
Dat ziet er heel aantrekkelijk uit: 8,5 procent. Bos betaalt zelf maar zo'n 4,5 procent. Tel uit de winst voor Jan met de Pet. Per jaar 850 miljoen rente uit de knip van Tilmant minus 450 miljoen aan zelf-betaalde rente, blijft er een mooi rendement over van 400 miljoen per jaar. Aantrekkelijk, maar alleen als ING ook echt betaalt. En dat is geenszins zeker. De deal met ING is zo dat de bank alleen rente betaalt, als er dividend aan de aandeelhouders wordt uitgekeerd. Als ING vindt dat de bank er te slecht voor staat om dividend uit te keren, volgt daar automatisch uit dat ook Bos bot vangt.
450 miljoen euro per jaar
Geen rente-inkomsten voor Bos terwijl de rente-kosten doorlopen. In het slechtse geval kost deze 'gouden deal' Bos dus 450 miljoen per jaar. Slik.
ING besloot gisteren gelijk maar geen eindejaarsdividend uit te keren. Gelukkig heeft de bank eerder dit jaar al een tussentijds dividend uitgekeerd. En volgens de deal telt ook dat dividend mee en dus krijgt Bos zijn geld. Op 12 mei 2009 zal Tilmant dus een half jaar aan dividend uitkeren: 425 miljoen euro. Dat is maar vast binnen.
Maar ja, daarna... gewoon maar hopen dat de belastingbetaler geluk heeft met deze deal, dat de deal inderdaad goudgerand zal blijken te zijn, hopen dat het geen met goud betaalde molensteen zal blijken te zijn.
Perry Feenstra en Erik Rezelman
RTL Z 20-10-08
| Talenassortiment |
|
