door Jurry Brand
AMSTERDAM (DFT) - De kredietcrisis gaat een dermate grote uitwerking hebben dat Amerika dit jaar afglijdt in een recessie. Dat verwacht Pimco, wereldwijd de grootste beheerder van portefeuilles met vastrentende waarden. De enige oplossing is een snelle en fikse renteverlaging door de Federal Reserve, vindt directeur Pimco Benelux Marc van Heel. "Wij gaan ervan uit dat de Fed tot onder de 3% gaat met de rente."
Half december reageerde Wall Street nog uitermate teleurgesteld toen Fed-baas Ben Bernanke en zijn kornuiten 'slechts' 25 basispunten van het officiële rentetarief af deden. Daarmee kwam het tarief op 4,25%. Volgens Pimco kan daar dus nog 1,25% vanaf. "Dat is wat nodig is om de economie weer aan te zwengelen, en niet door te schieten naar een recessie-scenario" , stelt Van Heel. "Het is de enige uitweg uit deze crisis, want het grootste deel van het risico zit nog steeds in het financiële systeem. Op het moment dat banken niet meer bereid zijn om tegen een redelijke prijs geld uit te lenen, stagneert de hele economie. De centrale banken moeten krediet weer aantrekkelijk maken."
"Het probleem is dat de centrale bank alleen het officiële rentetarief kan veranderen, maar daarmee niet het 3-maandstarief, laat staan het 5 of 10-jaarstarief. Dus na al die maatregelen heeft de lange rente per saldo niet bewogen. De hypotheek wordt dus niet goedkoper. Er moet echt een serieuze zwiep naar beneden komen voordat dat impact heeft op de lange rente. "
Marc van Heel
Van Heel voorziet dat de Europese Centrale Bank het 'agressieve tempo' van de Fed niet zal volgen. "De ECB zal zo lang mogelijk op de rem willen blijven staan, omdat de inflatie in Europa oploopt. Maar op een gegeven moment zullen ze wel moeten, omdat de euro dan veel te duur wordt."
Recessie
De Federal Reserve zal volgens Pimco veel harder dan de ECB in moeten grijpen, want voor Amerika heeft de vermogensbeheerder zijn scenario van een zachte landing bijgesteld naar een recessie. "Naar aanleiding van de huizencrisis dachten we aan een vertraging, dus van 4 naar 2% groei. Nu hebben we het over een 'vertraging' waarbij de groei van jaar-op-jaarbasis tussen de 0 en 1% uitkomt."
Toch zijn er wel mechanismen die een recessie in Amerika (deels) kunnen opvangen, volgens Van Heel. Behalve de genoemde ingreep door de centrale banken, valt er ook nog wel wat te verwachten van de opkomende markten. " In landen als Saoedi-Arabië, Rusland of China, is nog voldoende geld aanwezig. Alleen durven ze dat nog niet echt te investeren. Bovendien is er politiek gezien een grens van wat ze kunnen doen. Anders komt de kreet 'de uitverkoop van Amerika' weer om de hoek." Daarnaast kunnen de emerging markets een deel van de wegvallende vraag van Amerika opvangen.
Moeilijk
Ondanks deze enigszins verzachtende omstandigheden, wordt het een moeilijk jaar voor obligaties, voorspelt Van Heel. "Als we echt in een recessie schieten, moet je echt op het steilste deel van de curve zitten om een rendement van 6 tot 7% mogelijk te maken."
Een belegger kan dat rendement eventueel aanvullen met obligaties uit emerging markets, die genoteerd zijn in de lokale valuta. "Die valuta zijn nu nog erg goedkoop, omdat de landen hun geld concurrerend willen houden ten opzichte van de dollar. Maar op termijn zal dat gaan veranderen."
Daarnaast noemt Van Heel Amerikaanse staatsobligaties 'interessant'. " Mede vanwege het recessie-verhaal. Dat gaat Amerika -vanzelfsprekend - het hardst raken, dus kunnen die obligaties nog verder oplopen. Maar je moet het wel met een afgedekte dollar doen, op deze niveaus."
Zekerheid
Volgens de obligatiebelegger kan iemand in 2008 met meer zekerheid 6 tot 7% rendement halen met schuldpapier dan met andere beleggingscategorieën. " In een tijd waarin recessie het woord is, en bedrijven inkrimpen en misschien wel een deel van hun commercieel vastgoed van de hand doen, ben ik niet erg positief voor vastgoed. En door de renteverlagingen worden ook deposito's minder interessant. In aandelen zijn ook wel kansen, maar de risico's dat je die niet verzilvert zijn gewoon veel groter."
Aandelen moeten volgens de Pimco-directeur vanaf het huidige niveau een flinke winststijging laten zien. "En dat is onwaarschijnlijk. Want de bedrijfswinsten worden op dit moment vooral op peil gehouden door inkoop van eigen aandelen. Maar zodra de cashflow in gevaar komt, is dat het eerste dat wordt gestaakt. Daarmee wordt op een gegeven moment een stut onder de aandelenbeurzen weggetrokken. Ook een andere stimulans, de fusie- en overnameactiviteiten, komen steeds meer onder druk."
Fin.Telegraaf 07-01-08
| Talenassortiment |
|